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责任编辑：赵子牛供给侧改革：德国是怎么干成的？来源：泽平宏观文：任泽平导读：德国在1966年增速换挡前后曾面临需求侧刺激和供给侧改革的试错及抉择，1982-1989年科尔政府转向供给侧改革，奠定了长期竞争力之基。摘要：1）1966-1982年，德国在增速换挡后采用需求刺激政策，造成了政府债务和产业结构两大问题。在经历15年平均增速6.6%的高速经济增长期后，德国于1965年开始增速换挡。增速换挡初期，德国政府拒绝减速，加大财政投资力度，导致80年代初出现体制性和结构性的问题。体制性的问题是财政常年赤字，债务累积，极大地限制了逆周期财政支出刺激经济的空间，1983年，光是国债利息支付就占到当年联邦政府预算总额的12.3%，为第三大支出项目。结构性问题是产业结构调整步伐缓慢，对传统工业部门长期实施维持性补贴，造成企业国际竞争力下降，对外贸易连续三年赤字，马克贬值。

不过，并非所有的网文公司的业绩都表现良好。相较之下国内另一大网文公司中文在线（300364.SZ）近期发布的业绩快报显示，中文在线2018年度净利润亏损近15亿元。在业内看来，两大网文公司此消彼长背后是网文产业加速整合，资源向头部公司聚拢的结果。

刘昆表示，减税降费是今年积极财政政策的大事。中国今年减税降费规模空前，包括深化增值税改革、降低社保费率、清理行政性收费等，惠及面非常广，几乎所有企业都能受益。刘昆介绍，按照今年的政府工作报告，全年要减税降费2万亿元。从现在的情况看，累计减税降费超过了1.3万亿元，这里面，制造业获益是最大的。

是否有投资者保护措施？有，当然有投资者保护措施。这些措施是每个企业都同样享受的。我说过，不论企业是来自新西兰、中国、加拿大、欧洲还是其他国家，都没有差别。我们会保护投资者权益，在与中国签订的自贸协定里当然也规定了投资者保护措施，这有助于提供进一步的保障。

总的来说，1966-1982年间，由于德国在增速换挡后采取了需求刺激的调控手段，财政赤字固化，政府债务愈发庞大。为控制通胀和稳定汇率，联邦银行采取了偏紧的货币政策。这一时期的无风险利率高达8%左右，抑制了企业利润和新增长模式成长，阻碍了增量资金进入股市，因此股市为熊市、做俯卧撑。

彼时一位券商业分析人士对北京商报记者分析称，派发更多股利会让徽商银行的资本充足率承压，对银行的发展不利，作为股东肯定不想看到这样的局面，这可能是其他股东对中静系方案投出反对票的原因。但已连续两次赢得“对决”的徽商银行也面临了其他一些头疼事，其中最受外界关注的就是该行一波三折的回归A股之路。2015年6月，安徽银监局已原则同意徽商银行首次公开发行A股股票，发行规模不超过12.28亿股。但2017年3月底，徽商银行宣布已向中国证监会报送了中止A股发行审查的申请，同年12月恢复审查。今年2月12日，徽商银行又发布公告称，决定撤回A股发行申请。